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文章詳情介紹：

• 1,博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭“VC第一股”勝算幾何？
• 2,男孩起名大全2022屬虎：帶鴻字起名學(xué)識淵博，文采斐然的男孩名字

博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭“VC第一股”勝算幾何？

出品：新浪財經(jīng)創(chuàng)投Plus

作者：shu

近日，國內(nèi)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（下文簡稱：VC機(jī)構(gòu)）博將控股有限公司（下文簡稱：博將資本）正式向港交所遞交招股書，申請在主板掛牌上市，由光大證券和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

結(jié)合天眼查和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息顯示，博將資本成立于2005年，2014年登記備案為私募基金管理人。截至2022年12月31日，其運營主體上海博將投資管理有限公司合計管理74支股權(quán)投資基金，資產(chǎn)管理總規(guī)模約為93億元。旗下的投資組合覆蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進(jìn)制造與自動化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料等高科技領(lǐng)域，智能投影企業(yè)極米科技和慢病管理平臺智云健康的股東列表中都有博將資本的身影。

99.5% LP為高凈值人群 退出期基金DPI未破1

“募、投、退”是衡量一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的主要維度，本文也將從這三個角度拆解博將資本的實力。

從募資端來看，博將資本在2018-2019年期間的活躍度最高，分別完成16支、20只基金募集。2021-2022年隨著外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，基金募集狀況有所恢復(fù)。所募基金規(guī)模相對較小，74支在管基金的出資額中位數(shù)約為1億元；規(guī)模在1億元至5億元區(qū)間的基金數(shù)占比超50%，93%以上的在管基金規(guī)模低于VC機(jī)構(gòu)市場基金募集金額均值（3億元）。

據(jù)招股書披露，博將資本的資金主要來源于外部基金投資者（下文簡稱：LP）。報告期內(nèi)，博將資本的LP由2020年的約1200名增長至1480名，其中99.5%為可投資資產(chǎn)超600萬元的高凈值個人投資者，這一定程度上解釋了其基金規(guī)模偏小的原因。值得一提的是，博將資本的個人投資者黏性走高，2020-2022年復(fù)投金額分別占當(dāng)期募資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

從投資端來看，博將資本專注高科技賽道的初創(chuàng)企業(yè)。截至2022年底，投資組合中的高科技產(chǎn)業(yè)公司占比86.2%，參與A輪及以前融資輪次占比61.9%，估值超10億美元的獨角獸企業(yè)占比近6%。

與募資活躍度相似，2018-2019年是博將資本的投資“黃金期”，金額與數(shù)量先后到達(dá)巔峰。其重點布局的先進(jìn)制造賽道，2019年平均單筆投資金額一度逾2億元。

來源：IT桔子

從退出端來看，2022年博將資本的內(nèi)部收益率（IRR）整體實現(xiàn)18.7%，凈內(nèi)部收益率（Net IRR）約為17.6%。公司已全部或部分退出7家被投企業(yè)，總投資成本約為4.34億元，回報12億元，投資收益倍數(shù)（MOIC）錄得2.8倍。

清科研究中心發(fā)布的《2023年中國股權(quán)投資市場項目退出收益研究報告》顯示，2021年VC機(jī)構(gòu)的IRR中位數(shù)約為25.6%，項目投資回報倍數(shù)中位數(shù)為2.12。若以此為基準(zhǔn)，博將資本的表現(xiàn)算得上中規(guī)中矩。

但就基金業(yè)績表現(xiàn)而言，博將資本則是差強(qiáng)人意。8個基金系列中，創(chuàng)富基金注冊成立于2015-2018年。以5-7年存續(xù)期推算，該系列基金均已進(jìn)入退出清算階段。雖然2022年基金的總投資倍數(shù)（TVPI）指標(biāo)逼近3倍，但真正體現(xiàn)LP實際收益的現(xiàn)金匯款倍數(shù)（DPI）指標(biāo)僅為0.56倍。在不考慮時間價值的情況下，DPI小于1說明LP并沒有收回成本，“虛高”的TVPI更多是基金尚未退出的被投項目公允價值大幅上調(diào)所致。

來源：招股書

綜合來看，博將資本是一家專注于服務(wù)高凈值個人投資者的中型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，投資組合主要聚焦高科技領(lǐng)域，業(yè)績表現(xiàn)不甚出眾。更為令人擔(dān)憂的是，博將資本的LP類型和投資偏好過于集中，對抗市場風(fēng)險的能力或不及綜合性機(jī)構(gòu)。尤其在全球獨角獸估值“降級”的大環(huán)境下，19家正在計劃或籌備上市的投資組合公司能帶來的退出收益難以預(yù)測。

謀上市破募資退出困境 “VC第一股”花落誰家？

博將資本并非首家向港交所發(fā)起沖刺的本土VC機(jī)構(gòu)。

2022年6月，消費領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)天圖投資曾向港交所遞表并于11月順利通過聆訊。2023年3月，天圖投資更新招股書，新增中銀國際為聯(lián)席保薦人，再次對“VC第一股”寶座發(fā)起攻勢。

VC機(jī)構(gòu)紛紛謀求上市的原因顯而易見。

一方面，外資LP集體撤退、國資LP態(tài)度轉(zhuǎn)變，一級市場的“募資難”問題自2022年延續(xù)至2023年。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度中國股權(quán)投資市場共有1601支基金完成新一輪募集，同比減少7.6%；募資總規(guī)模約為3532.12億元，同比顯著下降33.0%；單支基金平均募集規(guī)模縮水至2.21億元，同比下降超57%。

與此同時，被稱為“史上最嚴(yán)”的《私募投資基金登記備案辦法》于今年5月開始實施。新規(guī)對私募基金的募資、投資及運作管理等環(huán)節(jié)提出嚴(yán)格要求?；鸸芾砣藢嵗U資本不得低于1000萬元、基金規(guī)模不得低于1000萬元、私募法人或高管要有5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗等規(guī)定，意味著行業(yè)準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步提高。

另一方面，一二級市場估值倒掛，美股和港股破發(fā)率奇高，A股審核周期漫長，IPO退出通道收窄。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，VC/PE支持的IPO數(shù)量和融資規(guī)模分別下降20.3%、53.1%，滲透率基本跌回2018年同等水平。

來源：清科研究中心

VC機(jī)構(gòu)若能成功登陸二級市場，不僅能為募資提供多一重保障，更能使其擁有充足的流動性，為暫時無法上市的被投企業(yè)持續(xù)輸血，所管理基金的機(jī)構(gòu)投資方LP也得以及時收回本金和門檻收益。

那么雙雙來到資本市場大門前的博將資本和天圖投資，究竟有多少勝算？

新浪財經(jīng)創(chuàng)投Plus曾在《天圖投資擬沖擊“VC第一股” 新消費風(fēng)投靠上市自救？》一文中分析，天圖投資的特別之處在于其自有資金投資模式，8成以上營收由自有資金投資收益貢獻(xiàn)，這與以收取基金管理費和超額收益分成為主的博將資本有著根本不同。

最新招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年天圖投資的管理費收入僅為4598.3萬元，投資收益約為3.77億元，占比總收入近90%。受投資收入下滑拖累，報告期內(nèi)公司應(yīng)占年內(nèi)利潤錄得5.59億元，同比下降23.4%。

相較之下，博將資本雖資產(chǎn)管理體量不及天圖投資，但其基金管理費每年按照實繳資本的2%預(yù)定費率收取，基金超額收益的20%錄為附帶權(quán)益收入，總營收隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的提升而不斷上漲。2022年，博將資本基金管理費和附帶權(quán)益收入合計約為1.95億元，同比激增50%。

不難看出，博將資本是商業(yè)模式更傳統(tǒng)的VC機(jī)構(gòu)，憑借管理費和超額收益不易實現(xiàn)業(yè)績突破，但可預(yù)估性更強(qiáng)；天圖投資在資產(chǎn)管理量、LP構(gòu)成和品牌聲量上更勝一籌，但無法避免以自有資金投資帶來的業(yè)績波動。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績與市場深度綁定，資產(chǎn)價值的回撤和上漲都會被放大，且具有一定的滯后性，因此二級市場更傾向于低估此類公司。美股上市的老牌私募股權(quán)投資（PE）機(jī)構(gòu)KKR、阿波羅全球管理、凱雷集團(tuán)和TPG，市盈率常年處于5-10倍之間，港股的綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)華興資本控股2022年上半年的市盈率不過2.75倍。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一、風(fēng)險更高的VC機(jī)構(gòu)，無疑將會迎來更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

男孩起名大全2022屬虎：帶鴻字起名學(xué)識淵博，文采斐然的男孩名字

讀　　音：hóng
五　　筆：iaqg
部　　首：鳥
字形結(jié)構(gòu)：左中右結(jié)構(gòu)
五行屬性：水
字　　義：鴻：大雁；書信；旺盛，興盛；學(xué)識淵博。用作人名意指學(xué)識淵博，興盛，文采斐然之義;

一、男孩鴻字取名好不好

⑴ 保鴻 (bǎo hóng)

姓名筆畫：9+17=26畫
出自：
1、李彭的《雞冠》——要與飛鴻同保社，肯隨凡鳥在樊籠。
賞析：
保：主要含義是看守住，護(hù)著不讓受損害或喪失；也有負(fù)責(zé)任的意思。，用作人名意指正義、責(zé)任、擔(dān)當(dāng)之義；
鴻：大雁；書信；旺盛，興盛；學(xué)識淵博。，用作人名意指學(xué)富五車、興盛、文采斐然之義；

⑵ 沐鴻 (mù hóng)

姓名筆畫：8+17=25畫
出自：
1、華岳的《悶成》——鴻門自昔推屠狗，虎帳于今愧沐猴。
賞析：
沐：洗頭發(fā)；潤澤，或受潤澤；整治，米汁，休假。，用作人名意指爽朗、吉祥如意之義；
鴻：大雁；書信；旺盛，興盛；學(xué)識淵博。，用作人名意指學(xué)富五車、興盛、文采斐然之義；

二、好聽帶鴻的男孩名字

⑴ 令鴻 (lìng hóng)

姓名筆畫：5+17=22畫
出自：
1、彭汝礪的《南陽》——南北有仳離，令人感鴻雁。
賞析：
令：本義為發(fā)布命令。，用作人名意指權(quán)威、矯健、尊貴、剛強(qiáng)之義；
鴻：大雁；書信；旺盛，興盛；學(xué)識淵博。，用作人名意指學(xué)富五車、興盛、文采斐然之義；

⑵ 鴻文 (hóng wén)

姓名筆畫：17+4=21畫
出自：
1、張耒的《曉赴秘書省有感》——圣朝尚文雅，詔使窺鴻寶。
賞析：
鴻：大雁；書信；旺盛，興盛；學(xué)識淵博。，用作人名意指學(xué)富五車、興盛、文采斐然之義；
文：1、指記錄語言的符號，如文字；2、人類勞動人果的總結(jié)，如文化，文物；3、文華辭采、溫和，如文質(zhì)彬彬，文靜，文雅。，用作人名意指文采、聰明、文靜內(nèi)斂。

給男孩取一個好名字的意義是十分重要的，但是取名是一件需要專業(yè)知識的事情，下面是鴻字取名的寓意男孩，希望能幫助到大家起名。

1、晉鴻：——晉，五行為火，部首為日，本義：本義是上進(jìn)、晉升、晉封、積極向上。用作人名意指積極向上、蓬勃發(fā)展、位高權(quán)重；

2、鴻曦：——曦，五行為火，部首為日，本義：太陽，陽光（多指早晨的）。用作人名意指前程似錦、光輝、積極向上、明朗之義；

3、鴻光：——光，五行為火，部首為兒，本義：光是人類眼睛可以看見的一種電磁波，通常指照耀在物體上，使人能看見物體的那種物質(zhì)，也指光彩，光榮，榮耀，光陰，時光，光明，明亮等義，如陽光，燈光，光輝。用作人名意指榮耀、青春、陽光有活力之義；

4、城鴻：——城，五行為土，部首為土，本義：指圍繞都市的高墻和都市。用作人名意指堅毅、堅不可摧、百折不摧之義；

5、鴻顏：——顏，五行為木，部首為頁，本義：一般指顏值，面容，臉面，如咫尺天顏，引申為美麗，青春。用作人名意指溫和、和善可親、美貌之義；

6、鴻博：——博，五行為水，部首為十，本義：博本意是大。引申指豐富、寬廣。又引申指廣泛、普遍。用作人名意指博大、淵博、包容、奮進(jìn)之義；

聲明：本文為 天賜佳名 編輯發(fā)布 如有疑問可以私吾