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文章詳情介紹：

• 1,盤點騰盛博藥商業(yè)版圖
• 2,博將資本沖刺港交所：投出5家獨角獸，19家投資組合公司籌備上市
• 3,博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭“VC第一股”勝算幾何？
• 4,如何博取心目中射手座的那個他（她）的歡心

盤點騰盛博藥商業(yè)版圖

據(jù)報道，近日，騰盛博藥港股公告稱，公司決定結(jié)束安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯(lián)合療法項目，該項目是國內(nèi)首款獲批的新冠新藥，公司投入超兩億美元，藥物出售給了全國25個省份及358家醫(yī)院，錄得銷售收入約5160萬元。

天眼查App顯示，騰盛博藥關(guān)聯(lián)公司騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（上海）有限公司成立于2018年4月，注冊資本1500萬美元，法定代表人ZHI HONG（洪志），經(jīng)營范圍含新型藥物研究及醫(yī)藥技術(shù)的開發(fā)等，由騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（香港）有限公司全資持股。后者還全資持股騰盛博藥醫(yī)藥技術(shù)（北京）有限公司，該北京公司則為騰盛華創(chuàng)醫(yī)藥技術(shù)（北京）有限公司控股股東。

此外，2021年5月在香港成立的騰盛博藥公司生物科技有限公司已于同年7月在港股上市，Zhi HONG（洪志）為該公司主席、首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事。

本文源自金融界天眼查

博將資本沖刺港交所：投出5家獨角獸，19家投資組合公司籌備上市

中國第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，博將控股有限公司（博將資本主體，以下簡稱“博將”）于2023年6月30日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，光大國際和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

博將在2014年在中國基金業(yè)協(xié)會登記為私募投資基金管理人，定位則是一家致力于服務(wù)高凈值人群、專注賦能中國高科技企業(yè)的私募投資基金管理人，是國內(nèi)最早一批面向高凈值人群的私募投資基金管理人之一。

自2016年5月18日(即博將第一只在管私募股權(quán)基金備案完成日)至2022 年12月31日，博將的總資產(chǎn)管理規(guī)模由1億元增長至約93億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以截至2022年12月31日的總資產(chǎn)管理規(guī)模而言，博將是中國第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。此外，在專注于投資高科技產(chǎn)業(yè)的私募投資基金管理人之中，博將排名第一。

2020年至2022年，博將的總收入分別約為1.22億元、2.15億元和2.12億元，復(fù)合年增長率為31.8%；同期的備考凈利潤分別為2.7億元、7.3億元和7.4億元，復(fù)合年增長率為65.86%。

博將在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位并進一步發(fā)展基金管理業(yè)務(wù)；維護并擴大高凈值客戶群體；與外部軟件開發(fā)商溝通以開發(fā)一款軟件以提升客戶關(guān)系管理，并用作提高投資和研究能力以抓住戰(zhàn)略投資機會；以及用作一般公司用途，包括但不限于營運資金及經(jīng)營開支。

基金投資者中約99.5%為個人投資者

超過30%的投資者進行復(fù)投

與國內(nèi)絕大多數(shù)VC/PE不同，博將選擇把高凈值人群作為重點服務(wù)對象。截至2022年12月31日，博將共有1480名基金投資者，其中約99.5%為個人投資者。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國高凈值人群的可投資資產(chǎn)已從2017年的35.8萬億元以10.3%的復(fù)合年增長率增至2021年的53.0萬億元，并預(yù)計將進一步以10.5%的復(fù)合年增長率在2026年進一步增至87.2萬億元。此外，自2021年至2026年私募股權(quán)投資將以13.3%的復(fù)合年增長率發(fā)展，預(yù)計在2026年，私募股權(quán)基金將成為高凈值人群的第二大投資方向，僅次于股本證券。截至2021年12月31日，高凈值人群超過50%的可投資資產(chǎn)仍根據(jù)其自身獨立決定分配，而并非由專業(yè)的服務(wù)供應(yīng)商進行分配。

換言之，高凈值人群市場仍有相當(dāng)?shù)耐诰驖摿ΑＳ绕涫窃谀假Y頗為困難的當(dāng)下，博將的差異化定位或使其持續(xù)保持在頭部地位。

自2016年博將第一只基金備案完成起，若干投資者持續(xù)投資7年以上，有超過30%的投資者進行復(fù)投，亦有超過90名客戶曾投資于博將的基金5次或以上。2020年、2021年及2022年，投資者復(fù)投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

投資項目多隸屬高科技產(chǎn)業(yè)

已投出5家獨角獸企業(yè)

目前，博將的基金分類為多個基金系列，每個系列會下設(shè)一只或多只投資于投資組合公司的私募股權(quán)基金，且取決于投資人數(shù)目及系列的規(guī)模或會設(shè)立一只或多只投資于同一系列私募股權(quán)基金的私募股權(quán)系列基金。在管基金的基金存續(xù)期一般為五至七年。

截至2022年12月31日，博將共管理74只基金，另有8只基金在募集流程中。

截至2022年12月31日，博將已累計投資合共88家投資組合公司，其中一家公司已完全退出，故投資組合包括87家投資組合公司，其中有75家在高科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)運營，涵蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進制造與自動化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料行業(yè)。分階段來看：

在A輪及更早期的初創(chuàng)期投資中，博將現(xiàn)已投資65家初創(chuàng)期企業(yè)，54家屬于高科技行業(yè)，約占總投資成本的約34.4%，代表項目包括達闥科技、安泰復(fù)材、福米科技(微牛)、數(shù)位科技、烯灣科技等。

在成長期及后期階段投資中，博將已投資了40家成長期及后期階段的企業(yè)，約占總投資成本的約65.6%，尤其是側(cè)重于B輪階段的投資，代表項目包括極米科技、睿至、地上鐵、智云健康、分貝通、梯影傳媒等。

截至2022年12月31日，在博將的投資組合公司中，10家公司的估值超過5億美元，其中5家公司的估值超過10億美元。

整體內(nèi)部收益率18.7%

19家portfolio公司正籌備未來上市

從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至2022年12月31日，博將在管基金實現(xiàn)了18.7%的整體內(nèi)部收益率以及17.6%的整體凈內(nèi)部收益率，高于業(yè)內(nèi)基金的平均水平。

在初創(chuàng)期投資中，截至2022年12月31日，博將的25家投資組合公司的估值增長至相對于其初始期間的估值的至少兩倍。在這25家公司中，14家公司實現(xiàn)了快速估值溢價，截至2022年12月31日的估值為初始投資期間的估值的至少四倍；在成長期及后期投資中，極米科技、智云健康已分別于2021和2022年登陸科創(chuàng)版與香港聯(lián)交所主板。

截至2022年12月31日，博將已全部或部分退出對七家公司的投資，總投資成本約為4.34億元，實現(xiàn)的退出價值約為12億元，MOIC(投資收益倍數(shù))約2.8倍。同時，博將的19家投資組合公司正在籌備于可預(yù)見未來上市或計劃上市。

可以說，創(chuàng)投上市有利機構(gòu)建立更加規(guī)范的公司治理體系，在經(jīng)濟形勢下行之際，通過上市公司多樣化激勵工具，吸引優(yōu)秀人才，并以優(yōu)質(zhì)上市GP為標桿，對行業(yè)起到示范效應(yīng)，希望在新一輪行業(yè)洗牌期中提升影響力和競爭力。

博將資本赴港上市：基金規(guī)模小、LP未回本 與天圖爭“VC第一股”勝算幾何？

出品：新浪財經(jīng)創(chuàng)投Plus

作者：shu

近日，國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)（下文簡稱：VC機構(gòu)）博將控股有限公司（下文簡稱：博將資本）正式向港交所遞交招股書，申請在主板掛牌上市，由光大證券和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

結(jié)合天眼查和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息顯示，博將資本成立于2005年，2014年登記備案為私募基金管理人。截至2022年12月31日，其運營主體上海博將投資管理有限公司合計管理74支股權(quán)投資基金，資產(chǎn)管理總規(guī)模約為93億元。旗下的投資組合覆蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進制造與自動化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料等高科技領(lǐng)域，智能投影企業(yè)極米科技和慢病管理平臺智云健康的股東列表中都有博將資本的身影。

99.5% LP為高凈值人群 退出期基金DPI未破1

“募、投、退”是衡量一家股權(quán)投資機構(gòu)業(yè)務(wù)的主要維度，本文也將從這三個角度拆解博將資本的實力。

從募資端來看，博將資本在2018-2019年期間的活躍度最高，分別完成16支、20只基金募集。2021-2022年隨著外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，基金募集狀況有所恢復(fù)。所募基金規(guī)模相對較小，74支在管基金的出資額中位數(shù)約為1億元；規(guī)模在1億元至5億元區(qū)間的基金數(shù)占比超50%，93%以上的在管基金規(guī)模低于VC機構(gòu)市場基金募集金額均值（3億元）。

據(jù)招股書披露，博將資本的資金主要來源于外部基金投資者（下文簡稱：LP）。報告期內(nèi)，博將資本的LP由2020年的約1200名增長至1480名，其中99.5%為可投資資產(chǎn)超600萬元的高凈值個人投資者，這一定程度上解釋了其基金規(guī)模偏小的原因。值得一提的是，博將資本的個人投資者黏性走高，2020-2022年復(fù)投金額分別占當(dāng)期募資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

從投資端來看，博將資本專注高科技賽道的初創(chuàng)企業(yè)。截至2022年底，投資組合中的高科技產(chǎn)業(yè)公司占比86.2%，參與A輪及以前融資輪次占比61.9%，估值超10億美元的獨角獸企業(yè)占比近6%。

與募資活躍度相似，2018-2019年是博將資本的投資“黃金期”，金額與數(shù)量先后到達巔峰。其重點布局的先進制造賽道，2019年平均單筆投資金額一度逾2億元。

來源：IT桔子

從退出端來看，2022年博將資本的內(nèi)部收益率（IRR）整體實現(xiàn)18.7%，凈內(nèi)部收益率（Net IRR）約為17.6%。公司已全部或部分退出7家被投企業(yè)，總投資成本約為4.34億元，回報12億元，投資收益倍數(shù)（MOIC）錄得2.8倍。

清科研究中心發(fā)布的《2023年中國股權(quán)投資市場項目退出收益研究報告》顯示，2021年VC機構(gòu)的IRR中位數(shù)約為25.6%，項目投資回報倍數(shù)中位數(shù)為2.12。若以此為基準，博將資本的表現(xiàn)算得上中規(guī)中矩。

但就基金業(yè)績表現(xiàn)而言，博將資本則是差強人意。8個基金系列中，創(chuàng)富基金注冊成立于2015-2018年。以5-7年存續(xù)期推算，該系列基金均已進入退出清算階段。雖然2022年基金的總投資倍數(shù)（TVPI）指標逼近3倍，但真正體現(xiàn)LP實際收益的現(xiàn)金匯款倍數(shù)（DPI）指標僅為0.56倍。在不考慮時間價值的情況下，DPI小于1說明LP并沒有收回成本，“虛高”的TVPI更多是基金尚未退出的被投項目公允價值大幅上調(diào)所致。

來源：招股書

綜合來看，博將資本是一家專注于服務(wù)高凈值個人投資者的中型股權(quán)投資機構(gòu)，投資組合主要聚焦高科技領(lǐng)域，業(yè)績表現(xiàn)不甚出眾。更為令人擔(dān)憂的是，博將資本的LP類型和投資偏好過于集中，對抗市場風(fēng)險的能力或不及綜合性機構(gòu)。尤其在全球獨角獸估值“降級”的大環(huán)境下，19家正在計劃或籌備上市的投資組合公司能帶來的退出收益難以預(yù)測。

謀上市破募資退出困境 “VC第一股”花落誰家？

博將資本并非首家向港交所發(fā)起沖刺的本土VC機構(gòu)。

2022年6月，消費領(lǐng)域投資機構(gòu)天圖投資曾向港交所遞表并于11月順利通過聆訊。2023年3月，天圖投資更新招股書，新增中銀國際為聯(lián)席保薦人，再次對“VC第一股”寶座發(fā)起攻勢。

VC機構(gòu)紛紛謀求上市的原因顯而易見。

一方面，外資LP集體撤退、國資LP態(tài)度轉(zhuǎn)變，一級市場的“募資難”問題自2022年延續(xù)至2023年。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度中國股權(quán)投資市場共有1601支基金完成新一輪募集，同比減少7.6%；募資總規(guī)模約為3532.12億元，同比顯著下降33.0%；單支基金平均募集規(guī)模縮水至2.21億元，同比下降超57%。

與此同時，被稱為“史上最嚴”的《私募投資基金登記備案辦法》于今年5月開始實施。新規(guī)對私募基金的募資、投資及運作管理等環(huán)節(jié)提出嚴格要求?；鸸芾砣藢嵗U資本不得低于1000萬元、基金規(guī)模不得低于1000萬元、私募法人或高管要有5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗等規(guī)定，意味著行業(yè)準入門檻進一步提高。

另一方面，一二級市場估值倒掛，美股和港股破發(fā)率奇高，A股審核周期漫長，IPO退出通道收窄。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，VC/PE支持的IPO數(shù)量和融資規(guī)模分別下降20.3%、53.1%，滲透率基本跌回2018年同等水平。

來源：清科研究中心

VC機構(gòu)若能成功登陸二級市場，不僅能為募資提供多一重保障，更能使其擁有充足的流動性，為暫時無法上市的被投企業(yè)持續(xù)輸血，所管理基金的機構(gòu)投資方LP也得以及時收回本金和門檻收益。

那么雙雙來到資本市場大門前的博將資本和天圖投資，究竟有多少勝算？

新浪財經(jīng)創(chuàng)投Plus曾在《天圖投資擬沖擊“VC第一股” 新消費風(fēng)投靠上市自救？》一文中分析，天圖投資的特別之處在于其自有資金投資模式，8成以上營收由自有資金投資收益貢獻，這與以收取基金管理費和超額收益分成為主的博將資本有著根本不同。

最新招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年天圖投資的管理費收入僅為4598.3萬元，投資收益約為3.77億元，占比總收入近90%。受投資收入下滑拖累，報告期內(nèi)公司應(yīng)占年內(nèi)利潤錄得5.59億元，同比下降23.4%。

相較之下，博將資本雖資產(chǎn)管理體量不及天圖投資，但其基金管理費每年按照實繳資本的2%預(yù)定費率收取，基金超額收益的20%錄為附帶權(quán)益收入，總營收隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的提升而不斷上漲。2022年，博將資本基金管理費和附帶權(quán)益收入合計約為1.95億元，同比激增50%。

不難看出，博將資本是商業(yè)模式更傳統(tǒng)的VC機構(gòu)，憑借管理費和超額收益不易實現(xiàn)業(yè)績突破，但可預(yù)估性更強；天圖投資在資產(chǎn)管理量、LP構(gòu)成和品牌聲量上更勝一籌，但無法避免以自有資金投資帶來的業(yè)績波動。

股權(quán)投資機構(gòu)的業(yè)績與市場深度綁定，資產(chǎn)價值的回撤和上漲都會被放大，且具有一定的滯后性，因此二級市場更傾向于低估此類公司。美股上市的老牌私募股權(quán)投資（PE）機構(gòu)KKR、阿波羅全球管理、凱雷集團和TPG，市盈率常年處于5-10倍之間，港股的綜合性資產(chǎn)管理機構(gòu)華興資本控股2022年上半年的市盈率不過2.75倍。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一、風(fēng)險更高的VC機構(gòu)，無疑將會迎來更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

如何博取心目中射手座的那個他（她）的歡心

所謂知己知彼，百戰(zhàn)百勝，那么我們就應(yīng)該先了解一下我們的勁敵有誰！！

最來電的星座：獅子座
配對指數(shù)——100分（射手居上風(fēng)）。兩個火象星座的人，很容易互相吸引。愛玩又愛熱鬧，初次謀面的陌生，很快就能拋到九霄云外，兩個人一下子就可以打得火熱。不過，相投時可以愛得死去活來，相背時，也很容易吵得天翻地覆，一拍兩散。

搞定射手座男生的方法：

射手座的男孩喜好戶外活動，無論露營或郊游，他都非常喜歡。和此星座的男孩交往，毋須特別掩飾自己，只要直接坦白地表示＂我愛你＂。他就會很感動，甚至認定這輩子要忠實地愛你。結(jié)婚那天他會向你說＂你是我今生的新娘＂。

搞定射手座女生的方法：


不要被她的脾氣嚇著了。要去了解她的心，她反覆多變的情緒，這都要靠你去探究，并給她體諒與撫慰。如果你能同時具有溫柔以及強硬的表面，便能駕馭得了她。